Какие финансовые организации и трейдеры заинтересованы в спекулятивной деятельности фьючерсными

Рейтинг надежности брокеров бинарных опционов в 2020 году:
  • Бинариум
    Бинариум

    1 место в рейтинге! Самый прибыльный, честный и надежный брокер бинарных опционов!
    Бесплатное обучение и демо-счет на любую валюту!
    Заберите свой денежный бонус за регистрацию:

Структура статьи:

Какие финансовые организации и трейдеры заинтересованы в спекулятивной деятельности фьючерсными контрактами?

No Banner to display

Всех участников финансовых рынков можно разделить на две традиционные категории:

  • К первой относятся хеджеры.
  • Ко второй – спекулянты.

Теперь давайте углубленнее рассмотрим представителей обеих категорий. Это позволит начинающему трейдеру обрести полезную информацию об участниках рынка и понять суть их деятельности. В свою очередь, опытные спекулянты в очередной раз напомнят себе о том, с кем предстоит сражаться за лучшие цены и позиции.

Роль спекулянтов и хеджеров в ценообразовании на фьючерсном рынке

ХЕДЖЕРЫ (слово английского происхождения hedge дословно переводится как «страховка») благодаря рынку фьючерсов производят управление ценовыми рисками на существующие текущие сделки.

СПЕКУЛЯНТЫ – это непосредственные участники торгов, которые с одной стороны создают неимоверную ликвидность, однако с другой – производят активный выкуп рисков, оставляемых хеджерами. Подобная манипуляция выполняется с целью получения доходности на ценовых колебаниях купленного финансового инструмента.

В глазах хеджеров фьючерсные контракты – это отличный способ минимизировать риски и подконтрольно управлять ими, увеличивая доходность существующих рыночных позиций. Подобная стратегия позволяет выстроить грамотную систему мани-менеджмента с последующим увеличением положительной математической вероятности выигрыша.

Рейтинг лучших платформ бинарных опционов в 2020 году:
  • Бинариум
    Бинариум

    1 место в рейтинге! Самый прибыльный, честный и надежный брокер бинарных опционов!
    Бесплатное обучение и демо-счет на любую валюту!
    Заберите свой денежный бонус за регистрацию:

Однако спекулянты – это незаменимое звено в формировании рынка, так как без их деятельности финансовые площадки перестали бы существовать. Они являются непосредственным создателями ликвидности между покупателями и продавцами. Благодаря спекулянтам хеджеры получают необходимый объем ликвидности, позволяющий с наименьшими потерями в моменте открывать и закрывать сделки.

Спекулянтов фьючерсного рынка в процессе торгов делят на две группы:

  • Профессиональные трейдеры.
  • Увлеченные любители и новички (воспринимающие трейдинг не более, чем хобби).

Торговая стратегия выбирается в зависимости от темперамента и эмоциональной дисциплины трейдера. Например, одним комфортнее на протяжении торговой сессии заключать большое количество сделок при минимальном риске и с быстрым снятием прибыли. Другие трейдеры предпочитают среднесрочную торговлю, которая предусматривает удержание текущей позиции в периоде от суток до нескольких месяцев. Независимо от выбранного стиля торговли, каждый без исключения участник – важное связующее звено, формирующее рынок фьючерсов. По итогам совместной деятельности мы получаем эффективную торговую площадку для спекулятивной и инвестиционной деятельности.

Почему на графике необходимо уметь распознавать работу различных трейдеров?

Чтобы научиться предсказывать будущие ценовые колебания, необходимо углубленно ознакомиться со всеми участниками торгов. Вы не просто научитесь распознавать больших покупателей и продавцов. Дополнительно придет понимание, какие трейдеры работают на конкретном временном отрезке графика. К примеру, если это среднесрочные участники торгов, то вы сможете открыть перспективную позицию и уловить хороший тренд. Теперь представьте, что в моменте работают «скальпера». Тогда к чему приведут попытки по открытию сделки? Естественно, что все закончится серией срабатывающих ордеров, ограничивающие убытки.

ХЕДЖЕРЫ

Как правило, все хеджеры являются обладателями реальных позиций на рынке наличности, где производятся торги главного базового актива. Чтобы уменьшить денежные потери с одновременным предотвращением ненужных рисков, они используют фьючерсные контракты. Неблагоприятные моменты возникают на фоне неадекватного поведения цены, однако описанная страховка даже в случае неудачи минимизирует текущие потери.

Для чего производителю продавать фьючерсы на будущий актив?

И производители, и фермеры в 90% случаев занимаются продажей фьючерсов на выращиваемые культуры. Какие преимущества дает подобная стратегия?

  • Во-первых, страхование продукции от резкого изменения ценовой политики.
  • Во-вторых, фермер уже обеспечил себя прибылью, потому что он точно знает поставочную цену актива.
  • В-третьих, в будущем коэффициент цены актива может значительно превышать текущую стоимость. Однако производитель будет вынужден продать товар согласно фьючерсному договору. Дополнительно он заранее может спланировать затратную часть на производство или выращивание продукта, уменьшая расходную часть капитала.

Какие выгоды извлекают потребители фьючерсных контрактов?

Крупные потребители товара действуют аналогичным образом с небольшой поправкой в сторону защиты собственных интересов. В категорию покупателей фьючерсов входят предприятия, занимающиеся сугубо обрабатывающей деятельностью. Им просто необходимо сохранить текущую цену на поставку будущего сырья, чтобы гарантированно получить товар. Подобный метод удобен и обладает прозрачностью. Заключив сделку по определенной цене, можно достоверно планировать расходную часть с одновременным подсчетом прибыли. Самыми распространенными примерами являются следующие покупатели:

  • Авиакомпании на регулярной основе (благодаря фьючерсам) производят страхование цены топлива.
  • Ювелирные фирмы всегда страхуют цену на драгоценные металлы (золото и серебро).

Подобные финансовые манипуляции здорово облегчают деятельность крупных компаний. Вследствие покупки фьючерсных контрактов осуществляется непосредственный контроль рисков с одновременной стабилизацией конечной стоимости выпускаемой продукции. Далее готовые товары поставляются в места сбыта и продаются таким потребителям, как мы с вами.

ИНДИВИДУАЛЬНЫЕ ТРЕЙДЕРЫ

Большая часть спекулянтов, торгующих на финансовых рынках, имеют в распоряжении собственный небольшой капитал. Они склонны прислушиваться к различным аналитикам о том, как обстоят дела сейчас и что произойдет с ценой в будущем. Любители чаще реагируют на новостные факторы совершенно иным образом, чем профессионалы. Они следуют за толпой, что в 99% случаев приводит к убыточным сделкам и полной просадке депозита.

Однако индивидуальные трейдеры в корне отличаются от любителей как мышлением, так и стратегией торговли. В первую очередь, их совершенно не интересует чужая оценка текущей рыночной ситуации. Они имеют личное непоколебимое мнение о том, как изъять максимальную прибыль на фоне сложившейся рыночной обстановки. С появлением электронной торговли индивидуальные трейдеры получили возможность мгновенно оценивать котировки и получать необходимую финансовую информацию.

Рассмотрим совокупность следующих важных факторов:

  • Скорости исполнения сделок.
  • Простота в управлении ордерами.
  • Современное видение риск-менеджмента.
  • Доступность лучших стратегий торговли фьючерсными контрактами.
  • Технический анализ и своевременная подача информации о состоянии мировой экономики.

Все это позволяет индивидуальным трейдерам торговать на уровне крупнейших инвестиционных фондов. В недалеком прошлом перечисленные инструменты анализа были доступны только элите финансовых площадок. На данный момент все изменилось, и каждый трейдер может соорудить работающий алгоритм, который регулярно будет увеличивать депозит.

ПОРТФЕЛЬНЫЕ МЕНЕДЖЕРЫ

Этих участников торгов еще называют инвестиционными менеджерами. Они несут непосредственную ответственность за выполнение таких операций, как хеджирование и инвестирование в активы взаимных организаций. Подобные фонды часто торгуются на биржевых площадках и приносят хорошее процентное наполнение депозитного портфеля.

Главная задача менеджера – воплощать в реальность разработанную стратегию инвестирования взаимного фонда с одновременным управлением процесса торговли. Рынок фьючерсов используется как гарант, уменьшающий непредвиденные риски и защищающий капитал портфеля.

ПРОП-ТРЕЙДЕРЫ – НАЕМНЫЕ УЧАСТНИКИ ТОРГОВ

Дополнительно к описанным выше участникам фьючерсной торговли присоединяются компании, известные в мире финансов под названием проп-конторы. Извлечение прибыли происходит путем плодотворной и алгоритмизированной деятельности наемных трейдеров. Главная стратегия увеличения депозита заключается в том, что они (путем отбора) заключают контракты с трейдерами и предоставляют огромный капитал для торговли. В течение сессии персоналу необходимо проторговать большой объем фьючерсных контрактов для получения максимальной прибыли.

Деньги фирмы позволяют заключать сделки с использованием больших плеч. Дополнительно проп-трейдерам предоставляются инновационные стратегии и алгоритмы, которые они точно не составят, торгуя на собственные деньги.

ХЕДЖ-ФОНДЫ

Определенной задачей хедж-фонда является управление миллиардным инвестиционным портфелем. Чтобы прибыльно руководить подобным процессом, используются масштабные стратегии ведения капитала. Это необходимо для усиления финансовой результативности относительно торгующего актива.

Происхождение этого термина имеет сугубо исторические корни. Впервые фирмы создались для защиты капитала с последующим страхованием рисков от грядущей волны «медвежьего» рынка. В реальность подобная стратегия воплощалась путем продажи имеющихся активов.

На сегодняшний день хедж-фондам известно многочисленное количество стратегий, которые позволяют как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе регулярно извлекать прибыль. Вследствие неимоверной диверсификации и ликвидности фьючерсного рынка эти фонды получают великолепную возможность незаметно совершать крупнейшие транзакции. Параллельно производится процесс, позволяющий повысить портфельную защиту.

МАРКЕТ-МЕЙКЕРЫ

MarketМaker – это крупные фирмы по трейдингу, заключившие контракт непосредственно с биржей и принимающие обязательства на регулярной основе обеспечивать поток беспрерывной рыночной ликвидности. Дополнительно маркет-мейкеры должны параллельно обеспечивать своевременное исполнение всех ордеров купли и продажи. Как правило, согласно соглашению фирмы, они получают довольно заниженные биржевые издержки.

На электронных финансовых рынках необходимость маркет-мейкеров стремительно увеличивается. Подобные фирмы, объединенные в единую систему, формируют большую часть ликвидности. В свою очередь, это позволяет участникам рынка делать огромные транзакции без изменения текущей рыночной цены. Главный заработок маркет-мейкеров – это колебания на спреде или непосредственное участие в торговом процессе на связанных рынках фьючерсов.

Фьючерсные контракты в управлении финансовыми рисками

1.1. Понятие и характеристика фьючерсного контракта

Фьючерс (фьючерсный контракт) (от англ. futures) — производный финансовый инструмент — стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены актива, и несут обязательства перед биржей вплоть до его исполнения [9].

По своей сути фьючерс является стандартизированной разновидностью форварда.

Поставочный фьючерс характеризуется тем, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в спецификации количество базового актива. Поставка осуществляется по расчетной цене, зафиксированной на последнюю дату торгов. Расчетный фьючерс поставкой не заканчивается[9].

Другое определение, фьючерсный контракт — это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается на бирже.


Биржа (расчетная палата) сама разрабатывает его условия, и они являются стандартными для каждого базисного актива. Биржа организует вторичный рынок данных контрактов.

Исполнение фьючерсного контракта гарантируется биржей (расчетной палатой). После того как контракт заключен, он регистрируется в расчетной палате. С этого момента стороной сделки, как для продавца, так и для покупателя становится расчетная палата, т. е. для покупателя она выступает продавцом, а для продавца – покупателем [9].

Поскольку фьючерсные контракты стандартны и гарантированы расчетной палатой, они высоко ликвидны. Это значит, что участник сделки легко может закрыть открытую позицию с помощью оффсетной сделки рис 1.1.

открытие торговли контрактами

Рисунок 1.1. Число открытых позиций в течение срока действия фьючерсного контракта

Результатом его операции будет выигрыш или проигрыш в зависимости от того, по какой цене он открыл и закрыл позицию. Если участник контракта желает осуществить или принять поставку, он не ликвидирует свою позицию до дня поставки. В этом случае расчетная палата уведомляет его, кому он должен поставить или от кого принять базисный актив. По условиям некоторых фьючерсных контрактов может предусматриваться не поставка базисного актива, а взаиморасчеты между участниками в денежной форме [9].

Как уже было сказано, фьючерсные контракты по своей форме являются стандартными. Кроме того, на бирже торгуются контракты только на определенные базисные активы. Поэтому фьючерсные контракты, как правило, заключаются не с целью осуществления реальной поставки, а для хеджирования и спекуляции.

В основе фьючерсного контракта могут лежать как товары, так и финансовые инструменты. Контракты, базисными активами для которых являются финансовые инструменты, а именно, ценные бумаги, фондовые индексы, валюта, банковские депозиты, драгоценные металлы, называются финансовыми фьючерсными контрактами. Современный фьючерсный рынок развивается, в первую очередь, за счет роста торговли финансовыми фьючерсными контрактами, объемы которой существенно превышают объемы торговли товарными фьючерсными контрактами.

Важно также здесь рассмотреть спецификацию фьючерсных контрактов.

Спецификацией фьючерса называется документ, утвержденный биржей, в котором закреплены основные условия фьючерсного контракта.

В спецификации фьючерса указываются следующие параметры: наименование контракта; условное наименование (сокращение); тип контракта (расчетный/поставочный); размер контракта — количество базового актива, приходящееся на один контракт; сроки обращения контракта; дата поставки; минимальное изменение цены; стоимость минимального шага.

Здесь же рассмотрим составляющие фьючерсных контрактов: определение фьючерсной цены, базиса, цена доставки, исполнение фьючерсного контракта, вариационная и депозитная маржа,.

Фьючерсная цена — это текущая рыночная цена фьючерсного контракта, с заданным сроком окончания действия или, это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей цены спот для соответствующего актива.

Базисным активом фьючерсного контракта могут служить:

– различные виды облигаций;

Фьючерсные контракты заключаются на срочных биржах и отличаются от форвардных контрактов большей стандартизацией размеров и сроков, а также способом предоставления гарантий. При заключении фьючерсного контракта и покупатель, и продавец вносят определенный залог, который является гарантией на тот случай, если одна из сторон откажется от выполнения взятых на себя обязательств.

В США фьючерсными контрактами торгуют на Чикагской товарной бирже (CME), Чикагской срочной товарной бирже (CBOT), Нью-йоркской товарной бирже (COMEX) и др.

Участниками фьючерсной торговли являются:

1) брокеры/дилеры, заключающие сделки на бирже как за свой счет, так и за счет клиентов;

2) расчетно-клиринговые фирмы, выступающие посредниками между биржей и фьючерсными торговцами, гарантирующие внесение залоговых средств и исполнение сделок и осуществляющие расчетное обслуживание брокеров и клиентов;

3) клиенты, осуществляющие сделки за свой счет при посредничестве брокера.

Операции с фьючерсными контрактами делятся на два вида: спекуляцию и хеджирование. Спекулятивные операции ставят целью получение положительной разницы между ценой покупки и ценой продажи. Хеджевые операции направлены на ограничение риска неблагоприятного изменения цены при торговле реальными активами (или спот-активами).

Фьючерсный рынок часто называют рынком риска, где риск переходит от осмотрительных к склонным рисковать, и именно хеджеры составляют его основу. Хеджерам, производителям и потребителям, рынок фьючерсов позволяет ограничить ценовой риск при реализации и приобретении товаров; экспортерам и импортерам — риск изменения валютных курсов; владельцам финансовых активов — риск падения курсовой стоимости; заемщикам и кредиторам — риск изменения процентных ставок.

По принятой биржевой терминологии покупка фьючерсного контракта называется «открытием длинной позиции», а продажа — «открытием короткой позиции». Исполнение фьючерсного контракта гарантируется расчетной палатой биржи через механизм взимания залогов с участников торгов под открытые позиции. Величина гарантийного депозита составляет от 2 до 10% от общей стоимости контракта, что предоставляет возможность получения значительной прибыли при небольшом первоначально вложении, которая называется «принципом рычага» (leverage).

После заключения на бирже фьючерсного контракта, он регистрируется, и с этого момента продавец и покупатель перестают существовать друг для друга — стороной, выполняющей условия контракта для каждого контрагента, становится расчетная палата биржи.

При этом, чтобы осуществить продажу, совсем необязательно иметь в наличии (даже в будущем) базисный актив. Однако следует помнить, что контракты имеют определенный срок поставки или исполнения. К этому сроку участник контракта, желающий осуществить или принять поставку в установленном порядке, информирует расчетную палату биржи о готовности выполнить свои обязательства. Тогда расчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией и сообщает ему о необходимости поставить или принять товар.

Другой отличительной особенностью биржевой фьючерсной торговли является возможность свободного выхода с рынка как продавца, так и покупателя в любой момент времени работы биржи через совершение обратной или офсетной сделки. Под офсетной понимается сделка, обратная ранее занятой биржевой позиции. Так, продавец фьючерсного контракта должен купить такой же фьючерсный контракт, а покупатель, соответственно, продать. Этим действием каждый из них закрывает свою биржевую позицию и больше не несет обязательств по исполнению фьючерсного контракта, которые перекладываются на новых контрагентов.

Разница в стоимости контракта в момент его заключения и в момент ликвидации составляет либо прибыль участника сделки, которая зачисляется расчетной палатой на его счет, либо убыток, который списывается с его счета. Абсолютное большинство позиций по фьючерсным контрактам ликвидируется путем совершения офсетной сделки, и только около 2 — 3% всех контрактов завершаются реальной поставкой.

При торговле фьючерсными контрактами маклер объявляет название торгуемого фьючерсного контракта, месяц поставки, котировку контракта на предыдущих торгах, время окончания торгов по данным контрактам. Заявки на продажу по наиболее низким ценам и заявки на покупку по наиболее высоким ценам отражаются на информационном табло в зале биржи. По окончании торговой сессии для каждого вида и месяца исполнения контракта определяются цены закрытия.

Клиент может выступать при заключении фьючерсного контракта как с позиции продавца, так и с позиции покупателя. Если клиент участвует в двух одинаковых контрактах с противоположных позиций, то исполнения этих контрактов не требуется, и при взаиморасчетах позиции продавца и покупателя друг друга компенсируют (покрывают).

Финансовыми называют фьючерсы на финансовые инструменты, среди которых кратко- и долгосрочные казначейские обязательства, депозиты, валюты, фондовые индексы. Они являются соглашением на покупку или продажу стандартной величины финансового инструмента в определенный момент в будущем по зафиксированной в соглашении цене.

Финансовые фьючерсы выполняют две основные функции: позволяют инвесторам застраховаться от риска, связанного с неблагоприятным изменением процентных ставок, валютных курсов или курса ценных бумаг на рынке, и дают возможность биржевым спекулянтам извлекать из этого прибыль.

Физическая поставка базисного актива у большинства финансовых фьючерсов либо вообще не предусмотрена, либо осуществляется крайне редко. В подавляющем большинстве случаев производится наличный расчет. Однако процесс поставки является составной частью каждого контракта, обеспечивая механизм схождения реальных (на рынке спот) и фьючерсных цен по мере приближения дня исполнения.

Выбор редакции:  Крутое Видео Как заработать на бинарных опционах

Фьючерсные цены определяются в конкурентной борьбе в операционном зале биржи открытым выкриком. Это означает, что каждый потенциальный покупатель имеет равные возможности воспользоваться предложением на продажу и наоборот.

При заключении фьючерсного контракта фьючерсная цена может находиться выше или ниже наличной цены базисного актива, но к моменту поставки фьючерсная цена должна равняться наличной цене, иначе возникает возможность для арбитража между рынком базисного актива и фьючерсным рынком.

Разница между фьючерсной и наличной ценой базисного актива финансового фьючерса называется базисом. Базис может быть как положительным, так и отрицательным. Поскольку на момент истечения контракта фьючерсная цена и спот-цена базисного актива должны совпадать, то базис на день поставки всегда равен нулю.

При моделировании любой финансовой операции с фьючерсными контрактами помимо цены базисного актива используются следующие параметры:

– Ft — текущая фьючерсная цена;

Fmin — минимальная фьючерсная цена в приказе брокеру;

– Fmax — максимальная фьючерсная цена в приказе брокеру;

– M — размер контракта;

– T — оставшийся срок до дня поставки по контракту.

Фьючерсная цена Ft равна индексу — для индексных фьючерсов; курсу базисной валюты — для валютных фьючерсов; 100 минус годовая процентная ставка — для краткосрочных процентных фьючерсов; цене облигации — для долгосрочных процентных фьючерсов.

Под размером контракта M для фьючерсов с различными базисными активами при моделировании будет пониматься множитель в индексных фьючерсах; количество единиц базисной валюты в валютных фьючерсах; размер депозита, деленный на 100 и умноженный на срок депозита в годах, в краткосрочных процентных фьючерсах; номинальное значение облигации, деленное на 100, в долгосрочных процентных фьючерсах.

Далее всегда предполагается, что любая открытая фьючерсная позиция закрывается брокером через осуществление офсетной сделки в случайный момент времени t* в соответствии с альтернативным приказом, если фьючерсная цена выходит из интервала (Fmin, Fmax).

Если же за весь срок контракта фьючерсная цена не выходит из этого интервала, то открытая позиция закрывается в последний день торговли при цене FT. Начальные затраты инвестора на покупку фьючерсного контракта составляют только комиссионные брокеру и операционные расходы, если не учитывать первоначальную маржу.

С помощью комбинирования различных фьючерсных контрактов невозможно получить большое многообразие стратегий. Фактически, единственная стратегия для финансовых фьючерсов, используемая на практике, это фьючерсный спрэд, суть которого заключается в одновременном открытии длинной и короткой фьючерсной позиции с разными датами поставки.

С помощью фьючерсного спрэда инвестор надеется получить прибыль при благоприятном для него изменении разности фьючерсных цен заключенных контрактов и застраховаться от больших убытков при общем неблагоприятном движении фьючерсных цен. Также следует учитывать, что при формировании спрэда инвестор вносит значительно меньшую первоначальную маржу, чем в случае простого открытия позиции.

Наличие открытых позиций требует от расчетно-клиринговой фирмы представления финансовых гарантий исполнения соответствующих контрактов в виде маржи. Под маржей понимается первоначальный гарантийный взнос, который клиент переводит на счет брокера или брокерской конторы. Маржа обязательно вносится всеми участниками торговли финансовыми фьючерсами. В качестве залога могут использоваться денежные средства, депозитные сертификаты, ценные бумаги.

Существуют следующие виды маржи: первоначальная, дополнительная и вариационная.

Первоначальная маржа вносится за каждую открытую позицию и меняется в зависимости от изменения цены базисного актива, но обычно составляет не более 10% от стоимости базисного актива. Первоначальная маржа по своей сути является скорее инструментом, гарантирующим исполнение контракта, чем платежом за продаваемый актив.

Дополнительная маржа может быть затребована в случае резкого колебания цен на фьючерсном рынке, которое может дестабилизировать систему гарантий.

Вариационная маржа исчисляется ежедневно по итогам торговой сессии для каждой открытой позиции клиента по специальным формулам. Для открытой позиции продавца вариационная маржа равна разности между стоимостью контракта по цене открытия данной позиции и стоимостью контракта по цене закрытия данной торговой сессии. Для открытой позиции покупателя вариационная маржа равна разности между стоимостью контракта по цене закрытия данной торговой сессии и стоимостью контракта по цене открытия данной позиции.

Вариационная маржа увеличивает или уменьшает требуемую сумму залоговых средств и является потенциальным выигрышем или проигрышем клиента. Если вариационная маржа отрицательна, то она увеличивает требуемую сумму залоговых средств, если положительна — то уменьшает требуемую сумму залоговых средств.

1.2. Хеджирование фьючерсными контрактами как основной инструмента в системе управления финансовыми рисками

Целью хеджирования (страхования рисков) является защита от неблагоприятных изменений цен на рынке акций, товарных активов, валют, процентных ставок, и пр. Ниже представлены одни из возможных вариантов хеджирования:

– от неблагоприятного изменения цен на отдельные акции;

– страхование всего портфеля акций при помощи фьючерсов и опционов на индекс РТС и другие индексы;

– валютных рисков при помощи производных инструментов на курс доллар/рубль и другие валютные пары;

– неблагоприятного изменения цен на нефть, золото, зерно и другие товарные активы;

– от снижения стоимости облигаций в результате роста процентных ставок.

Хеджирование позволяет существенно улучшить результаты хозяйственной деятельности предприятия:

– страхуется риск неблагоприятного изменения курса иностранной валюты по отношению к национальной

– снимается неопределенность в получении будущих доходов, более прозрачными становятся финансовые потоки

– в ряде случаев снижается стоимость привлекаемых кредитных ресурсов высвобождаются средства компании и повышается управляемость

Например, предприятие работает в России и берет кредит размером 1 млн. долларов США (или евро). Очевидно, что компании невыгоден рост доллара (евро), так как рубль будет обесцениваться, а выручка предприятия формируется в рублях. Ослабление рубля по отношению к доллару (евро) отрицательным образом скажется на прибыли предприятия.

Плановая девальвация национальной валюты Центральным Банком РФ — одна из главных причин падения рубля. Плановая девальвация национальной валюты Центральным Банком РФ — одна из главных причин падения рубля. Еще одна важная причина — достаточно низкие цены на нефть и значительный отток долларов из страны.

Изменение курса рубль/доллар

Рисунок 2.1 Динамика курса рубль/доллар

В этой ситуации самый оптимальный вариант — хеджирование (страхование) валютных рисков при помощи производных инструментов — фьючерсов или опционов.

Пример операции хеджирования

Рисунок 1.3. Пример операции хеджирования

Главное преимущество — отсутствие риска неисполнения контрагентом своих обязательств, как это произошло, например, в 1998 году — некоторые российские банки отказались от исполнения обязательств по валютным форвардам. Исполнение биржевых фьючерсов и опционов гарантирует биржа.

В России и на мировых срочных биржах торгуются производные инструменты на великое множество активов, поэтому осуществлять операции хеджирования можно на огромное количество инструментов.

2. Методы оценки фьючерсных контрактов, фьючерсные стратегии и хеджирование

2.1. Методы оценки по фьючерсным контрактам

Основным методом оценки незавершенных фьючерсных контрактов производится по текущим котировкам межбанковского и/или биржевого рынка срочных сделок на дату проведения оценки по каждому контрагенту отдельно. Оценка производится по следующей формуле:

где: P(L) – текущая прибыль (убыток);

Rd – курс базисного актива по условиям сделки;

Rc – текущий курс (на срочном рынке) на дату проведения оценки;

A – количество единиц базисного актива.

В случае «нестандартной» даты исполнения контракта при его оценке в расчет принимается текущий рыночный курс на дату ближайшую к дате исполнения контракта[13].

2.2. Фьючерсные стратегии

Использование фьючерсов на инструменты с фиксированным доходом интересно тем, что инвесторы могут получить прибыль от движения процентной ставки, не привязывая капитал к облигациям.

Для открытия простой фьючерсной позиции, в отличие от вложений в спот-рынок, необходимо внести только начальную маржу. Инвесторы, имеющие убыточные позиции, видят эти убытки сразу же и полностью (вариационная маржа). Доход от изменения стоимости позиции также значительно больше, чем при аналогичных условиях на спот-рынке. Это называется «эффект плеча». Однако, значительный размер потенциальной прибыли, связанной с прямой фьючерсной позицией, отражает величину возможного риска[13].

Итак, первая фьючерсная стратегия рис.2.1 – длинная позиция («бычья» стратегия («Bullish» Strategies)).

Инвестор, ожидающий падения доходности в определенный промежуток времени, решает купить фьючерсный контракт, покрывающий данную часть кривой дохода (yield curve). Если предположение окажется верным, позиция принесет доход, который, впрочем, пропорционален возникающему риску.

В принципе, соотношений цена/доход фьючерсного контракта на инструменты с фиксированным доходом определяется портфелем поставочных облигаций.

Рисунок 2.1. Доход и убытки в последний день торгов для длинной позиции на фьючерс на инструменты с фиксированным доходом

Предпосылки: Имея некоторые предположения о возможном развитии рынка, трейдер получить доход, не привязывая деньги к спот-рынку.

Исходная ситуация: Трейдер предполагает, что доход на Германские Государственные долговые обязательства будет падать.

Стратегия: Трейдер покупает 10 фьючерсов Euro Bobl с датой исполнения в июне 2004 года по цене 105.10 с намерением закрыть позиции, пока контракт еще находится в обращении. Если цена фьючерса Euro Bobl растет, то трейдер получает доход от разницы между ценами приобретения и продажи. Стратегия требует постоянного мониторинга состояния рынка, чтобы вовремя закрыть позицию[13].

Вторая стратегия рис.2.2.: Короткая позиция («медвежья» стратегия («Bearish» Strategies)).

Инвесторы, которые ожидают, что доходность рынка будет расти, продают фьючерсные контракты. Рисунок ниже демонстрирует поведение фьючерсной цены, соответствующую прибыль, а также потенциальные убытки.

Рисунок 2.2. Убытки в последний день торгов для короткой позиции на фьючерс на инструменты с фиксированным доходом

Доход и Предпосылки: Трейдер хочет получить доход от роста доходности, но не имеет возможности продавать реальные облигации (т.к. их у него нет).

Исходная ситуация: Трейдер предполагает, что доход от краткосрочных Германских Государственных казначейских билетов будет расти.

Стратегия: Трейдер решает открыть короткую позицию на 20 фьючерсов на Euro Schatz с датой исполнения в июне 2004 года по цене 102.98. После определенного периода времени, он закрывает позицию, покупая контракт обратно. Начальная маржа вычисляется путем перемножения параметра маржи на количество контрактов (установлено Eurex Clearing AG).

К следующей группе относятся: Спрэд стратегии (Spread Strategies).

Спрэд — это одновременная покупка и продажа фьючерсного контракта. Спрэд-позиция создается, если ожидается изменение в разнице цен между длинными и короткими позициями.

Существуют различные типы спрэдов. В данной главе будет рассмотрен временной и межпродуктовый спрэд (time spreads и inter-product spreads).

Временной спрэд (time spread) содержит длинные и короткие позиции на фьючерсы с одним базовым инструментом, но разными датами исполнения. Эта стратегия основана на прогнозе о возможных изменениях в разнице цен между двумя контрактами, что возможно за счет разницы в финансовых затратах для инструментов с разными датами исполнения. С другой стороны, спрэд-позиция может быть открыта вследствие предположения о неправильной оценке одного контракта и возможности его дальнейшей рыночной корректировки. Одновременное открытие длинной и короткой позиции снижает риск по сравнению с открытием только одной. Даже если ожидания не оправдаются, убытки от одной позиции будут покрыты за счет другой. Именно поэтому Eurex Clearing AG предлагает пониженную маржу для временного спрэда (маржа за спрэд) табл. 2.1[13].

Таблица 2.1 – Характеристика временного спрэда

Одновременное приобретение фьючерсного контракта на инструмент с фиксированным доходом с меньшей продолжительностью обращения и продажа такого же контракта с большей продолжительностью Одновременная продажа фьючерсного контракта на инструмент с фиксированным доходом с меньшей продолжительностью обращения и продажа такого же контракта с большей продолжительностью … когда имеет место положительный или отрицательный спрэд, вызванный ожиданием изменения разницы в финансовых затратах (увеличение или уменьшение) … когда имеет место положительный или отрицательный спрэд, вызванный ожиданием изменения разницы в финансовых затратах (увеличение или уменьшение) …когда контракт с большей продолжительностью переоценен в соответствующих условиях… …когда контракт с большей продолжительностью переоценен в соответствующих условиях…

Межпродуктовый спрэд (inter-product spread) заключается в открытии длинной и короткой позиции по фьючерсам с разными базовыми инструментами. Данная стратегия указывает на изменения доходности в секторе с соответствующей продолжительностью обращения. Межпродуктовый спрэд также значительно снижает риск и величину маржи. Так, при расчете начальной маржи учитывается корреляция цен (например, фьючерсы на Euro Bund и Euro Bobl относятся к одной маржинальной группе). Учитывая различную чувствительность к колебаниям процентной ставки облигаций с различной продолжительностью обращения и соответствующих им фьючерсных контрактов, длинные и короткие позиции («ноги» стратегии (the «legs» of the strategy)) должны быть, взвешены в соответствии с дюрацией контрактов. Иначе параллельные сдвиги в кривой дохода приводит к изменениям в стоимости спрэда табл.2.2.

Таблица 2.2 – Характеристика временного спрэда

Одновременное приобретение фьючерсов на инструменты с фиксированным доходом на краткосрочный базовый инструмент и продажа фьючерса на инструменты с фиксированным доходов на долгосрочный базовый инструмент с одинаковыми или различными продолжительностями обращения Одновременная продажа фьючерсов на инструменты с фиксированным доходом на краткосрочный базовый инструмент и покупка фьючерса на инструменты с фиксированным доходом на долгосрочный базовый инструмент с одинаковыми или различными продолжительностями обращения… …кривая дохода становится круче …кривая дохода становится более пологой

Предпосылки: В середине мая, полагая нормальность отношения между пяти- и десятилетним сегментами, трейдер ожидает, что кривая дохода станет круче. Это значит, что долгосрочные бумаги будут расти больше (или падать меньше), чем среднесрочные.

2.3. Стратегия хеджирования

Страхование или хеджирование состоит в нейтрализации неблагоприятных изменений цены того или иного актива для инвестора, производителя или потребителя. Хеджирование способно оградить хеджера от потерь, но в то же время лишает его возможности воспользоваться благоприятным развитием конъюнктуры. Хеджирование может быть полным или неполным (частичным). Полное хеджирование целиком исключает риск потерь, частичное хеджирование осуществляет страхование только в определенных пределах.

Существует хеджирование продажей и покупкой фьючерсного контракта. Хеджирование продажей контракта используется для страхования от будущего падения цены на спотовом рынке, хеджирование покупкой -от ее повышения. Рассмотрим технику хеджирования на примерах.

Стратегия хеджирования — это совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков.

Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении цены «спот» и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара. Однако, как мы уже отмечали, это сходство не является совершенным. Изменчивость базиса влечет за собой остаточный риск, не устраняемый с помощью хеджирования.

Существует 2 основных типа хеджирования — хедж покупателя и хедж продавца.

Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем партию товара и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Базовыми способами хеджирования будущей цены приобретения товара является покупка на срочном рынке фьючерсного контракта, покупка опциона типа «колл» или продажа опциона типа «пут».

Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, т.е., при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены товара. Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного контракта, покупка опциона типа «пут» или продажа опциона типа «колл».

Рассмотрим основные способы хеджирования на примере хеджа продавца.

1. Хеджирование продажей фьючерсных контрактов. Эта стратегия заключается в продаже на срочном рынке фьючерсных контрактов в количестве, соответствующем объему хеджируемой партии реального товара (полный хедж) или в меньшем (частичный хедж).

Сделка на срочном рынке обычно заключается в момент времени, когда

1. продавец может с большой долей уверенности прогнозировать себестоимость реализуемой партии товара

2. на срочном рынке сложился уровень цен, обеспечивающий приемлемую прибыль.

Например, если производитель бензина хочет хеджировать будущую цену его продажи, и издержки на переработку нефти могут быть оценены в момент ее закупки, то в этот же момент осуществляется вход в хедж, т.е. открываются позиции на срочном рынке.

Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов фиксирует цену будущей поставки товара; при этом в случае снижения цен на рынке «спот» недополученная прибыль будет компенсирована доходом по проданным срочным контрактам (при снижении фьючерсной цены проданный фьючерс приносит прибыль). Однако, оборотной стороной медали является невозможность воспользоваться ростом цен на реальном рынке — дополнительная прибыль на рынке «спот» в этом случае, будет «съедена» убытками по проданным фьючерсам.

Другим недостатком этого способа хеджирования является необходимость постоянно поддерживать определенный размер гарантийного обеспечения открытых срочных позиций. При падения цены «спот» на реальный товар, поддержание минимального размера гарантийного обеспечения не является критическим условием, т.к. в этом случае биржевой счет продавца пополняется вариационной маржой по проданным фьючерсным контрактам; однако, при росте цены «спот» (а вместе с ней — и фьючерсной цены) вариационная маржа по открытым срочным позициям уходит с биржевого счета, и может потребоваться внесение дополнительных средств.

2. Хеджирование покупкой опциона типа «пут». Владелец американского опциона типа «пут» имеет право (но не обязан) в любой момент времени продать фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Купив опцион этого типа, продавец товара фиксирует минимальную цену продажи, сохранив за собой возможность воспользоваться благоприятным для него повышением цены. При снижении фьючерсной цены ниже цены исполнения опциона, владелец исполняет его (или продает), компенсируя потери на рынке реального товара; при повышении цены, он отказывается от своего права исполнить опцион и продает товар по максимально возможной цене. Однако, в отличие от фьючерсного контракта, при покупке опциона выплачивается премия, которая пропадает при отказе от исполнения.

Гарантийного обеспечения купленный опцион не требует.

Таким образом, хеджирование покупкой опциона типа «пут» аналогично традиционному страхованию: страхователь получает возмещение при неблагоприятном для него развитии событий (при наступлении страхового случая) и теряет страховую премию при нормальном развитии ситуации.

Выбор редакции:  Как проводить межрыночный технический анализ

3. Хеджирование продажей опциона типа «колл». Владелец американского опциона типа «колл» имеет право (но не обязан) в любой момент времени купить фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Следовательно, владелец опциона может исполнить его, если текущая фьючерсная цена больше цены исполнения. Для продавца опциона ситуация обратная — за полученную при продаже опциона премию он берет на себя обязанность продать по требованию покупателя опциона фьючерсный контракт по цене исполнения.

Гарантийный депозит по проданному опциону типа «колл», рассчитывается аналогично гарантийному депозиту на проданный фьючерсный контракт. Соответственно, эти две стратегии во многом схожи; отличие их заключается в том, что получаемая продавцом опциона премии ограничивает его доход по срочной позиции; в результате, проданный опцион компенсирует снижение цены товара на величину, не большую, чем полученная им премия.

4. Другие инструменты хеджирования. Разработано значительное количество других способов хеджирования на основе опционов (например, продажа опциона типа «колл» и использование полученной премии для покупки опциона типа «пут» с меньшей ценой исполнения и опциона типа «колл» с большей ценой исполнения).

Выбор конкретных инструментов хеджирования должен осуществляться только после детального анализа потребностей бизнеса хеджера, экономической ситуации и перспектив отрасли, а также экономики в целом.

Самым простым с точки зрения реализации является полное краткосрочное хеджирование единичной партии товара. В этом случае хеджер открывает на срочном рынке позицию, объем которой как можно более точно соответствует объему реализуемой партии реального товара, а срок исполнения фьючерсного контракта выбирается близком к сроку исполнения реальной сделки. Закрываются позиции на срочном рынке в момент исполнения сделки на рынке «спот».

Однако, не всегда реальные потребности бизнеса можно удовлетворить с помощью такой простой схемы.

1. При необходимости хеджировать долгосрочные сделки (более 1 года), обычно не удается подобрать срочный контракт с соответствующим сроком исполнения и обладающий достаточной ликвидностью. В этом случае прибегают к практике, получившей название «перекат» (roll-over). Она заключается в том, что сначала открывается позиция по более близкому контракту (например, со сроком исполнения через 6 месяцев), а по мере улучшения ликвидности по более дальним срокам поставки, позиции по ближним месяцам закрываются, и открываются позиции по далеким.

2. Более сложным оказывается также осуществление хеджирования при непрерывном или близком к непрерывному цикле производства. В этом случае на срочном рынке постоянно имеются открытые позиции с различными сроками поставки. Управление такой постоянно меняющейся «налично-срочной» позицией может оказаться непростой задачей.

3. Не всегда удается подобрать биржевой товар, точно соответствующий объекту реальной сделки. В этих случаях приходится проводить дополнительный анализ для того, чтобы выяснить, какой биржевой товар или, возможно, группа товаров, наилучшим образом подходят для хеджирования товарной позиции на реальном рынке.

4. В некоторых случаях при изменении цен изменяются, также, потенциальные объема сбыта. При этом вышеперечисленные схемы хеджирования оказываются неэффективными, т.к. возникает ситуация «недохеджирования» (объем хеджа меньше объема реальной позиции) или «перехеджирования» (объем хеджа больше объема реальной позиции). В обеих ситуациях риск увеличивается. Выходом является динамическое хеджирование, когда происходит постоянный анализ соответствия размера срочной позиции ситуации на реальном рынке и, если необходимо, изменение этого размера.

Как уже отмечалось, ситуация полного хеджирования встречается не часто, поэтому формулу определения количества контрактов следует дополнить коэффициентом хеджирования.

Она принимает вид:

Количество фьючерсных контрактов = число единиц хеджируемого актива/количество единиц актива в одном фьючерсном контракте, (2)

где: h — коэффициент хеджирования.

Содержание коэффициента хеджирования можно понять следующим образом. Представим себе портфель, состоящий из хеджируемого актива и фьючерсных контрактов, используемых для хеджирования (инвестор покупает хеджируемый актив и продает фьючерсные контракты). Стоимость портфеля равна:

где: Vp — стоимость портфеля;

Vs- стоимость хеджируемого актива;

Vf- стоимость фьючерсного контракта;

h — коэффициент хеджирования.

Чтобы исключить риск потерь при небольшом изменении цены, должно выполняться следующее равенство:

где ∆ — изменение значения соответствующей переменной. Отсюда коэффициент хеджирования равен:

Коэффициент хеджирования можно определить на основе статистических данных об отклонениях фьючерсной и спотовой цен для рассматриваемого актива за предыдущие периоды по формуле pσ:

где:σ∆S— стандартное отклонение ∆S;

σ∆А -стандартное отклонение ∆F,

P∆S,∆F- коэффициент корреляции между ∆S и ∆F.

Длину временных периодов наблюдения выбирают равной сроку хеджирования. Если срок хеджирования составляет два месяца, то берут отклонения цен за ряд предыдущих двухмесячных периодов. Таким образом, коэффициент хеджирования должен учесть стандартное отклонение отклонения цены хеджируемого актива (∆S) и стандартное отклонение отклонения фьючерсной цены (∆F) и корреляцию между этими величинами.

2.4 Снижение риска хеджирования

Различают хеджирование покупкой и продажей фьючерса. Хеджирование покупкой (хедж покупателя, длинный хедж) связано с приобретением фьючерса, что обеспечивает покупателю страхование от возможного повышения цен в будущем.

При хеджировании продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагается осуществить продажу на рынке реального товара, и в целях страхования от возможного снижения цен в будущем осуществляется продажа срочных инструментов.

Полное хеджирование предполагает страхование рисков на фьючерсном рынке на полную сумму сделки. Данный вид хеджирования
фьючерсами полностью исключает возможные потери связанные с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки.

С помощью фьючерсов можно осуществлять два вида хеджирования: хеджирование существующей позиции по базисному активу и хеджирование будущей стоимости актива, в случае, если операции по нему только планируются производится. Можно перечислить такие виды фьючерсов, как фьючерсы на покупку валюты, ценных бумаг, фьючерсы на фондовые индексы и процентные ставки. Покупатель фьючерса берёт на себя обязательство купить по контрактной цене (курсу) либо, в случае фьючерсов на процентные ставки (interest rate futures), занять по указанной ставке. Продавец, соответственно, условно обязан продать или дать в долг.

Основным отличием хеджирования от других видов операций является то, что его целью является не извлечение дополнительной прибыли, а снижение риска потенциальных потерь, так как за снижение риска практически всегда приходится платить, хеджирование, обычно, сопряжено с дополнительными издержками (в виде прямых затрат и недополучения прибыли). Перечислим несколько источников таких издержек:

Заключая сделку, хеджер передает часть риска контрагенту; таким контрагентом может выступать другой хеджер (также снижающий свой риск) или спекулянт, целью которого является закрыть в будущем позицию по более выгодной для себя цене. Таким образом, спекулянт принимает на себя дополнительный риск, за что получает компенсацию в виде реальных денежных средств (например, при продаже опциона) или возможности их получения в будущем (в случае с фьючерсным контрактом).

Вторая причина издержек на хеджирование состоит в том, что любая заключаемая сделка сопряжена с расходами в форме комиссионных платежей и разницы цен покупки и продажи.

Еще одна статья затрат при осуществлении хеджирования с помощью срочных биржевых инструментов — это гарантийный депозит, взимаемый биржей для обеспечения выполнения своих обязательств участниками сделки. Величина этого депозита обычно составляет от 2% до 20% от объема хеджируемой позиции и определяется, в первую очередь, изменчивостью цены базового товара. Гарантийное обеспечение требуется только для тех срочных инструментов, по которым у их владельца возникают или могут возникнуть определенные обязательства, т.е., для фьючерсов и проданных опционов.

Наконец, еще один источник расходов на осуществление хеджирования — это вариационная маржа, рассчитываемая ежедневно по фьючерсным, а в некоторых случаях — и по опционным позициям. Вариационная маржа снимается с биржевого счета хеджера, если фьючерсная цена движется против его срочных позиций (т.е., в сторону его позиции на реальном рынке), и вносится на счет, если фьючерсная цена движется в другую сторону. Именно в виде вариационной маржи хеджер компенсирует свои возможные убытки на рынке реального товара. Однако необходимо учитывать, что движение средств по срочной части сделки обычно предшествует движению средств по ее наличной части.

Например, в случае хеджирования фьючерсными контрактами, если хеджер несет убытки на рынке реального товара и получает прибыль на срочном рынке, то вариационную маржу по открытым фьючерсам он получает до фиксации убытков на реальном рынке (т.е., ситуация для него благоприятная). Однако, в противоположном случае (убыток по срочным контрактам и прибыль на рынке «спот») хеджер выплачивает вариационную маржу также до получения прибыли по реальной поставки товара, что может увеличить стоимость хеджирования.

Риск, связанный с захеджированной позицией

Целью хеджирования является снижение ценового риска. Однако, полностью исключить зависимость от неблагоприятного движения цены на рынке реального актива обычно не удается, более того, недостаточно проработанная стратегия хеджирования может увеличить подверженность компании ценовому риску.

Основной тип риска, свойственный хеджированию, — это риск, связанный с непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного инструмента (иными словами — с изменчивостью базиса). Базисный риск присутствует из-за несколько различного действия закона спроса и предложения на наличном и срочном рынках. Цены реального и срочного рынков не могут отличаться слишком сильно, т.к. при этом возникают арбитражные возможности, которые, благодаря высокой ликвидности срочного рынка, практически сразу сводятся на нет, однако некоторый базисный риск всегда сохраняется.

Еще одним источником базисного риска являются административные ограничения на максимальные дневные колебания фьючерсной цены, установленные на некоторых биржах. Наличие таких ограничений может привести к тому, что если срочные позиции необходимо закрыть во время сильных движений цены реального актива, разница между фьючерсной ценой и ценой «спот» может быть достаточно большой.

Другим типом риска, с которым хеджирование бессильно бороться — это системный риск, связанный с непрогнозируемым изменением законодательства, введением пошлин и акцизов и т.д. и т.п. Более того, в этих случаях хеджирование может только усугубить ситуацию, т.к. открытые срочные позиции не дают экспортеру возможности снизить негативное влияние этих действий путем сокращения объема поставок.

Основные принципы хеджирования

1. Эффективная программа хеджирования не ставит целью полностью устранить риск; она разрабатывается для того, чтобы трансформировать риск из неприемлемых форм в приемлемые. Целью хеджирования является достижение оптимальной структуры риска, т.е., соотношения между преимуществами хеджирования и его стоимостью.

2. При принятии решения о хеджировании важно оценить величину потенциальных потерь, которые компания может понести в случае отказа от хеджа. Если потенциальные потери несущественны (например, мало влияют на доходы фирмы), выгоды от хеджирования могут оказаться меньше, чем затраты на его осуществление; в этом случае компании лучше воздержаться от хеджирования.

3. Как и любая другая финансовая деятельность, программа хеджирования требует разработки внутренней системы правил и процедур.

4. Эффективность хеджирования может быть оценена только в контексте (бессмысленно говорить о доходности операции хеджирования или об убытках по операции хеджирования в отрыве от основной деятельности на спот-рынке)

Несмотря на издержки, связанные с хеджированием, и многочисленные трудности, с которыми компания может встретиться при разработке и реализации стратегии хеджирования, его роль в обеспечении стабильного развития очень велика:

– происходит существенное снижение ценового риска, связанного с закупками сырья и поставкой готовой продукции; хеджирование процентных ставок и обменных курсов снижает неопределенности будущих финансовых потоков и обеспечивает более эффективный финансовый менеджмент. В результате уменьшаются колебания прибыли и улучшается управляемость производством.

– хорошо построенная программа хеджирования уменьшает как риск, так и затраты. Хеджирование высвобождает ресурсы компании и помогает управленческому персоналу сосредоточиться на аспектах бизнеса, в которых компания имеет конкурентное преимущество, минимизируя риски, не являющимися центральными. В конечном итоге, хеджирование увеличивает капитал, уменьшая стоимость использования средств и стабилизируя доходы;

– хедж не пересекается с обычными хозяйственными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов или заключать долгосрочные форвардные контракты;

– во многих случаях хедж облегчает привлечение кредитных ресурсов: банки учитывают захеджированные залоги по более высокой ставке; это же относится к контрактам на поставку готовой продукции.

Еще раз отметим — хеджирование не ставит своей непосредственной задачей повышение прибыли; источником прибыли является основная производственная деятельность.

Основными достоинствами использования фьючерсных контрактов в целях хеджирования являются:

– отсутствие капиталовложений. Размер отвлекаемых средств (то есть маржи) минимален;

– высокая корреляция ценовой чувствительности с базисным активом – и зачастую не только базисным. Ведь по фьючерсам на ценные бумаги предлагается поставка сразу нескольких инструментов, родственных базисному. К тому же широко распространена практика «перекрёстного» хеджирования – то есть хеджирования одного актива срочным контрактом на другой актив. Например, десятилетние облигации Бундесбанка успешно страхуются фьючерсами на евродоллар или своп-нотами;

— стандартизированность. Благодаря стандартизированности, а также, как правило, всего четырём возможным месяцам поставки (март, июнь, сентябрь, декабрь), на крупных биржах достигается практически неограниченная ликвидность.

Недостатками можно признать:

— базисный риск, возникающий при хеджировании текущего портфеля. К примеру, позицию по 6-месячному казначейскому векселю разумно хеджировать фьючерсом на 6-месячный казначейский вексель. Однако три месяца спустя возникнет ситуация, когда по сути трёхмесячный вексель всё ещё хеджируется фьючерсом на поставку шестимесячной бумаги. Такой хедж уже не является оптимальным: разрыв в ценовой чувствительности со временем увеличивается;

– стандартизированность. Как ни странно, у этого свойства фьючерсов есть и обратная сторона. Ведь стандартизированность исключает гибкость, и хеджирование
фьючерсами никогда не бывает идеальным, то есть полностью удовлетворяющим срочности и объёму базового актива. Однако этот недостаток уходит если производить хеджирование
форвардными контрактами.

Фьючерс (фьючерсный контракт, futures) — производный финансовый инструмент — стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены актива, и несут обязательства перед биржей вплоть до его исполнения. По своей сути фьючерс является стандартизированной разновидностью форварда. Поставочный фьючерс характеризуется тем, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в спецификации количество базового актива. Поставка осуществляется по расчетной цене, зафиксированной на последнюю дату торгов.

Фьючерсный контракт — это соглашение о будущей поставке базисного актива, которое заключается на бирже. Условия контракта для каждого актива разрабатываются биржей и являются стандартными. Контракты заключаются главным образом в целях хеджирования и игры на курсовой разнице. Открывая позиции, участники торгов обязаны внести в расчетную палату биржи гарантийный платеж.

Фьючерсная цена — это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей цены спот соответствующего актива. К моменту истечения срока контракта фьючерсная цена должна равняться цене спот, в противном случае возникает возможность совершить арбитражную операцию. Цена доставки -это все затраты, связанные с владением активом в течение времени действия контракта и упущенная прибыль. Базис определяется как разность между ценой спот и фьючерсной ценой. Если базис неравен цене доставки, то открывается возможность для совершения арбитражной операции.

Спрэд — это стратегия, которая состоите одновременной покупке и продаже фьючерсных контрактов. Инвестор использует ее, когда полагает, что разница между ценами контрактов в будущем должна измениться. Хеджирование — это страхование от неблагоприятного изменения рыночной конъюнктуры. Недостаток хеджирования заключается в том, что оно не позволяет хеджеру воспользоваться благоприятным развитием событий. Хеджирование продажей фьючерсного контракта используют для страхования от падения цены базисного актива, хеджирование покупкой — от ее повышения. При неполном хеджировании используют коэффициент хеджирования. Он рассчитывается на основе статистических данных изменения цен рассматриваемого актива и фьючерсного контракта за предыдущие периоды времени. Временные периоды выбираются равными сроку хеджирования.

Хеджирование фьючерсными контрактами подразумевает использование стандартных срочных контрактов, заключаемых на организованном рынке, как правило, на биржевых площадках.

Плюсами хеджирования с помощью фьючерсов является:

доступность организованного рынка — выход на биржевой рынок реален для небольшой компании или частного инвестора, в то время как внебиржевые сделки заключаются с профессиональными участниками финансового рынка и эффективность данных сделок зависит от размера и репутации организации;

возможность проводить хеджирование без принятия значительных кредитных рисков — основным кредитным риском при хеджировании является риск биржи, который, как правило, ощутимо ниже чем кредитный риск контрагента на внебиржевом рынке; также кредитный риск снижается за счет эффективных механизмов взаимозачета требований, как правило, предлагаемых биржей;

простота регулирования величины хеджирующей позиции или её закрытия;

наличие статистики по ценам и объемам торгов на доступные инструменты, что позволяет выбрать оптимальную стратегию хеджирования.

Недостатками такого рода хеджирования являются:

– отсутствие возможности использовать срочные контракты произвольного размера и срока исполнения — стандартные контракты подразумевают фиксированный размер лота и срок, их множество ограничено, в силу этого базисный риск хеджирования заведомо невозможно сделать меньше некоторой заданной величины;

– необходимость осуществления комиссионных расходов при заключении сделок;

необходимость отвлечения средств и принятия риска ликвидности при осуществлении хеджирования — продажа и покупка стандартных контрактов требует внесения депозитной маржи и её последующего увеличения в случае неблагоприятного изменения цен — для волатильных инструментов и больших сроков хеджирования объем дополнительного обеспечения (маржи) может оказаться значительным.

Подводя итог вышесказанного, можно сделать заключение, что фьючерсные контракты эффективны для динамического хеджирования, статическое хеджирование с их помощью также возможны, но его эффективность может быть ограничена значительными неснижаемыми базисными рисками.

Задача 5

Коммерческий банк предлагает сберегательные сертификаты номиналом 500000 со сроком погашения через 5 лет и ставкой доходности 50% годовых. Банк обязуется выплатить через 5 лет сумму в 2,5 млн. рублей.

Проведите анализ эффективности данной операции для вкладчика.

Решение

Выбор редакции:  Опционы вверх вниз

FV=PV*(1+r) n =500.000(1+0,5) 5

Вывод: доход по данной операции будет составлять на самом деле больше чем 2,5 млн., соответственно операция не эффективна.

Задача 9

Стоимость акции «Ш» на конец текущего года составила 22,00. Ожидается, что в течение следующих 5 лет будут осуществлены следующие дивидендные выплаты.

5.2. ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ

Фьючерсный контракт — стандартный биржевой договор купли-продажи прав на биржевой актив, сделка с которым будет осуществлена в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами в момент его заключения.

• заключение и обращение фьючерсных контрактов происходят только на биржах; каждая биржа самостоятельно разрабатывает форму фьючерсных контрактов, обращающихся на ее площадке;

• фьючерсный контракт стандартизирован по всем параметрам, кроме цены. Он унифицирован по потребительской стоимости первично

го актива, лежащего в его основе, по количеству актива, месту и сроку поставки, срокам и форме расчетов, штрафным санкциям и арбитражу;

• исполнение и все расчеты по фьючерсному контракту гарантированы биржей и ее клиринговой палатой;

• фьючерсный контракт предполагает возможность досрочного прекращения обязательств по нему путем заключения офсетной сделки;

• в отличие от форвардного контракта фьючерсный контракт имеет своей целью не куплю-продажу базисного актива, а получение прибыли от сделок на фьючерсном рынке и имеет преимущественно спекулятивный характер.

Фьючерсные контракты обычно являются краткосрочными. С момента, когда биржа открывает торговлю фьючерсным контрактом, и до момента его истечения, как правило, проходит девять месяцев. Однако в практике существуют и долгосрочные фьючерсы, срок действия которых насчитывает несколько лет. Котировка фьючерсного контракта дается в расчете на единицу базисного актива.

В основе контракта могут лежать как товары, так и финансовые инструменты. Контракты, базисными активами которых являются финансовые инструменты, а ценные бумаги, фондовые индек-

сы, валюта, банковские депозиты, драгоценные металлы, называются финансовыми фьючерсными контрактами. Контракты, базисными активами которых выступают собственно товары, называются товарными фьючерсными контрактами (рис. 5.1).

Современный фьючерсный рынок развивается в первую очередь за счет роста торговли финансовыми фьючерсными контрактами.

Фьючерсные контракты могут быть поставочными и беспоставочными или расчетными. По поставочному фьючерсу предусматривается физическая поставка базисного актива. Беспоставочный фьючерс

предполагает расчеты участниками только в денежной форме,

а поставка базисного актива отсутствует. Как правило, фьючерсный контракт делают расчетным, если неудобно осуществлять поставку базисного актива.

В мировой практике, например, беспоставочными являются контракты на фондовые индексы. Для расчетных фьючерсов принимают одно общее правило: котировочная цена в последний день торгов принимается равной цене базисного актива в этот день на спотовом рынке.

Фьючерсные контракты, как правило, заключаются не с целью осуществления реальной поставки, а для хеджирования и спекуляции. В мировой практике только около 3% всех заключаемых контрактов оканчиваются поставкой, остальные закрываются офсетными сделками.

Общую динамику торговли фьючерсными контрактами можно схематично охарактеризовать с помощью следующего графика (рис. 5.2).

Рис. 5.2. Взаимосвязь числа открытых позиций и срока, оставшегося до окончания действия фьючерсного контракта

Как видно из графика, максимальный объем открытых позиций, т.е.

Далее рассмотрим более подробно определения каждого из приведенных выше видов фьючерсных контрактов (табл. 5.1).

Первичным рынком для фьючерсных контрактов на краткосрочный процент является рынок банковских депозитных ставок на срок до одного года (обычно три месяца). Смысл конструкции цены фьючерса на краткосрочный процент состоит в том, что в этом случае она соответствует конструкции цены краткосрочных облигаций, которые продаются обычно с дисконтом от номинальной цены, следовательно, торговцам легко сопоставлять цены на эти фьючерсы и на эти облигации.

Фьючерсные контракты на различного рода базисные активы

Фьючерсный контракт на валюту на акцию на краткосрочный процент на долгосрочный процент на индекс фондового рынка это стандартный договор купли-продажи определенного вида валюты определенного вида акций краткосрочного процента облигаций стандартного количества и качества индекса фондового рынка в определенный момент времени в будущем по цене, устанавливаемой сторонами сделки в момент заключения контракта

Первичным рынком для фьючерсов на долгосрочный процент является рынок долгосрочных государственных облигаций, выпускаемых на лет с фиксированным купонным доходом. Рыноч-

ная цена этих облигаций находится в зависимости от ставки банковского процента по трехмесячным депозитам, но по более сложной зависимости, чем это имеет место быть между этой ставкой и ценами на краткосрочные облигации. В этом случае большое значение имеет срок, на который выпущены облигации, размер ежегодного купонного дохода и периодичность его выплаты. Обычно с увеличением ставок

ночного процента цена на облигации снижается (У — — ), ас сокращением числа лет, оставшихся до погашения, рыночная цена облигации приближается к номиналу.

Механизм открытия и закрытия позиции по фьючерсному контракту представлен на рис. 5.3.

Офсетная сделка — это сделка с тем же количеством, качеством фьючерсных контрактов, с тем же сроком их исполнения, но противоположная ранее заключенной. То есть если мы открыли позицию, купив три майских фьючерса на зерно с ценой исполнения X руб., то закрыть позицию офсетной сделкой означает продать три майских фьючерса на это же самое зерно с ценой исполнения руб. По офсетным сделкам физической поставки быть не может, по ним производятся только денежные расчеты.

Операции по открытию, поддержанию и закрытию позиции на фьючерсном рынке сопровождаются определенными денежными платежами. ОТКРЫТЬ позицию по фьючерсному контракту — это значит 1 1 КУПИТЬ фьючерсный контракт или ПРОДАТЬ фьючерсный контракт это значит принять обязательство купить у биржи первичный актив контракта по установленной цене в определенный срок это значит принять обязательство продать бирже первичный актив контракта по установленной цене в определенный срок 1 if КАЖДАЯ ОТКРЫТАЯ ПОЗИЦИЯ ДОЛЖНА БЫТЬ ЗАКРЫТА 1 г ЗАКРЫТЬ ПОЗИЦИЮ по фьючерсному контракту возможно тремя способами г V Исполнить свое обязательство перед биржей. Если физическая поставка не предусмотрена, то производятся только денежные расчеты Совершить ОФСЕТНУЮ сделку Если контракт не исполнен и офсетная сделка не совершена, биржа сама закроет его по расчетной цене дня исполнения

Рис. 5.3. Механизм открытия и закрытия позиции по фьючерсу

1. Первоначальная (гарантийная) маржа составляет 10—15% от стоимости фьючерсного контракта и вносится в расчетную палату участником фьючерсной торговли при открытии им позиции по фьючерсным контрактам. При закрытии позиции первоначальная маржа возвращается участнику торговли. Первоначальную маржу платят обе стороны; она рассчитывается по формуле

где Мн — маржа первоначальная;

Цо — цена открытой позиции на фьючерсном рынке; К — количество актива в натуральном выражении, на которое заключен фьючерсный контракт; П„ — ставка постоянной маржи.

Пример 5.6. Стороны заключили фьючерсный контракт на 100 ед, актива по цене 100 руб./ед. Постоянная маржа = 5%.

При этом первоначальная маржа выполняет ряд функций:

? является инструментом регулирования числа открытых позиций. Например, инвестор имеет 100 000 руб. Мн = 500 руб., следовательно, потенциальный инвестор сможет открыть 20 позиций. Если Мн увеличится до 1000 руб., то инвестор сможет суммарно открыть на бирже лишь 10 позиций, если М„ сократится до 200 руб. — то 50 позиций;

? гарантирует исполнение финансовых обязательств по фьючерсным контрактам в течение того торгового дня, когда он был заключен.

2. Вариационная (переменная) маржа вносится денежными средствами. Ее экономическое предназначение заключается в постоянном отслеживании текущей изменяющейся рыночной цены по фьючерсному контракту по сравнению с той ценой, по которой он был заключен. На основе этих изменений производится текущий перерасчет между сторонами контракта.

Переменная маржа — прибыль для одних участников рынка и убыток для других (табл. 5.2).

Пример расчета вариационной маржи Дата, время Цена фьючерсного контракта,

руб. Операции, осуществляемые трейдером Гарантийное обеспечение

руб./контракт Операции, осуществляемые клиринговым центром РТС 01.06. 15:38 10 505 Покупка фьючерсного контракта МВЗ-9.05, внесение гарантийного обеспечения в размере 1 050 руб. -1 050,5 Резервирование средств гарантийного обеспечения 01.06. 18:45 10 510 +5 Начисление трейдеру положительной вариационной маржи 02.06. 10 524 + 14 Начисление трейдеру положительной вариационной маржи 200

Окончание Дата, время Цена фьючерсного контракта, руб. Операции, осуществляем ые трейдером Гарантийное обеспечение

руб ./контра кт Операции, осуществляемые клиринговым центром РТС 03.06. 10 530 +6 Начисление трейдеру положительной вариационной маржи 06.06. 10 560 +30 Начисление трейдеру положительной вариационной маржи 07.06. 10 585 +25 Начисление трейдеру положительной вариационной маржи 08.06. 10 625 +40 Начисление трейдеру положительной вариационной маржи 09.06. 11.05 10 605 Продажа фьючерсного контракта МВЗ-9.05 -20

+ 1 050,5 Списание со счета трейдера отрицательной вариационной маржи Высвобождение зарезерв ированных средств гарантийного обеспечения

ИТОГ Доход от операции составил: -1 050,5 + 5 + 14 + 6 + 30 + 25 + 40 — 20 + + 1 050,5 = 10 605 — 10 505 = 100 руб./контракт — 360% годовых

Далее рассмотрим механизм ценообразования на фьючерсные контракты. Существует две разновидности цен:

1) рыночные выявляются в ходе торгов под воздействием спроса и предложения на конкретный фьючерсный контракт;

2) теоретические справедливые (идеальные) вычисляются по установленным математическим формулам:

А) Теоретическая цена фьючерса на физический актив

Цф — учитывает прирост стоимости капитального актива и затраты инвестора, связанные с хранением, страховкой, транспортировкой актива и т.п.;

Ца — цена физического актива на спот-рынке;

г — годовая рыночная процентная ставка (в долях единицы);

р — расходы на хранение, страховку, транспортировку базисного актива, выраженные в процентах годовых в цене базисного актива (берется в долях);

d — период в днях, оставшихся до момента окончания фьючерса.

Б) Теоретическая цена фьючерса на фондовый актив (акции)

Ца — текущая рыночная цена акции; g — доходность или годовой доход, выплачиваемый на актив (в долях единицы).

В) Теоретическая цена фьючерса на валютный актив

где Од — текущий валютный курс на спот-рынке;

гр — банковская процентная ставка по рублевым депозитам; гв — банковская процентная ставка по валютным депозитам; d — число дней, оставшихся до окончания срока действия контракта.

Таким образом, качественный подход к образованию справедливой теоретической цены на фьючерсы состоит в том, что торговцу должны быть равновыгодны две противоположные рыночные стратегии:

1) купить актив сейчас, нести определенные затраты по его хранению и жертвовать неполученным процентным доходом из-за того, что деньги «затарены» в этом активе; но при этом, если возможно, получать доход от пользования этим активом (например, получать дивиденды по акциям). И только затем, по истечении определенного промежутка времени, продать этот актив;

2) купить актив, когда он потребуется, но не раньше, т.е. через определенный промежуток времени, но уже по фьючерсной цене.

Формула описывает обе эти стратегии:

капитальные расходы, связанные с владением этим активом; упущенная выгода, прежде всего в форме неполученного процентного дохода по депозиту; D — полученная выгода за время обладания биржевым активом.

Рассмотрим биржевые стратегии с использованием фьючерсов.

1. Хеджирование — целью является минимизация (избежание риска) потерь от неблагоприятного изменения цены актива, которым лицо уже владеет или только собирается купить.

Покупатель актива страхуется от потенциального повышения цен на базисный актив путем покупки фьючерсного контракта

Продавец актива страхуется от потенциального понижения цен на базисный актив путем продажи фьючерсного контракта.

Суть стратегии хеджирования заключается в открытии, а затем через какой-то период — в закрытии фьючерсной позиции. Эти действия в отличие от спекуляции обязательно сопровождаются совершением реальной сделки с хеджируемым активом.

1.1. Хеджирование от возможного снижения цены базисного актива — хедж продавца — короткий хедж.

Итог: хеджер получил запланированный доход в размере X ед. Варианты:

а) если цены на базисный актив к моменту истечения срока действия фьючерсного контракта действительно упали, то хеджер не только застраховал себя, но и получил дополнительный доход;

б) если цены на не упали или возросли, то хеджер проиграл, однако в результате все-таки была исключена неопределенность из его финансового планирования: он в запланированное время получил запланированный размер денежных поступлений за актив.

1.1.3. Фьючерсно-форвардное хеджирование.

В будущем хеджер собирается продать актив, фьючерсная цена которого в настоящий момент оставляет X ед., и он хотел бы сделать это именно по данной или близкой к ней пене

Наступил срок исполнения фьючерсного контракта. Однако хеджеру невыгодно производить поставку базисного актива через биржу, так как в этом случае он несет высокие затраты по транспортировке товара на биржевой склад

Хеджер продает фьючер на хеджируемый актив по цене X ед.

Хеджер продает свой актив на спот-рынке по цене Х — Ь. Закрывает фьючерсную позицию офсетной сделкой путем покупки фьючерсного контракта на хеджируемый актив по цене X — с

а) на спот-рынке убыток составляет b ед., так как продали на b ед. дешевле, чем могли в момент начала хеджирования;

б) на фьючерсном рынке результат FnpM — FnoK = X — X + с — с;

если с > Ь, то удалось не только застраховаться, но и получить дополнительную спекулятивную прибыль,

если с = Ь, то удалось просто захеджироваться,

а) если цены на базисный актив к моменту истечения срока действия фьючерсного контракта действительно возросли, то хеджер не только застраховал себя, но и получил дополнительный доход;

б) если цены на не возросли или упали, то хеджер проиграл, однако, в результате все-таки была исключена неопределенность из его финансового планирования: он в запланированное время потратил запланированную величину денежных средств на приобретение актива.

1.2.3. Фьючерсно-форвардное хеджирование.

В будущем хеджер собирается купить актив, фьючерсная цена которого в настоящий момент составляет X ед., и он хотел бьс сделать это именно по суи1ествующей или близкой к ней цене

Наступил срок исполнения фьючерсного контракта. Однако хеджеру невыгодно принимать поставку базисного актива от биржи, так как в этом случае он несет высокие затраты по транспортировке товара с биржевого склада (или терпит иные затраты)

Хеджер покупает фьючерс на хеджируемый актив по цене X ед.

Хеджер покупает свой актив на спог-рынке по цене А’ + Ь. Закрывает фьючерсную позицию офсетной сделкой путем продажи фьючерсного контракта на хеджируемый актив по цене X + с

а) на спот-рынке убыток составляет Ь ед., так как покупка сделана на Ь ед. дороже, чем могла быть совершена в момент начала хеджирования;

б) на фьючерсном рынке результат Рпрол — FnoK = X + с — Х = с;

если с > Ь, то удалось не только застраховаться, но и получить дополнительную спекулятивную прибыль,

если с = Ь, то удалось просто захеджироваться,

ft I fiS- Пена фьючерс

иото контракта, руб. Операции.

— осуществляемые трейдером Hytrin при игре на

руб /контракт палении ставок

Операции, осуществляемые клиринговым центром РТС ?J 1 r*Jo. 15:38

1 l\ С I л Покупка фьючерсного контракта МВЗ-9. 05, внесение гарантийного обеспечения в размере 1 050 руб. -1 050,5 Резервирование средств гарантийного обеспечения 1и э10 +5

Е Начисление трейдеру положительной арианионной MSII-*-™ 02.06. 10 524 +14 f

в 1ачис-ление трейде-V положительной «фвационной шпжи U.lUo. 10 530 ?6 h

в. 1ачисление трейде-У положительной фнационноп м.чпкн ЧЬ.\)Ь.

iY7 /»If? 10 560 30 н

Р. ва ачведение трейде-‘ положительной

рИацИОННОЙ Мапчи f |(J Гц? 10 585 — +? 25 н

РУ ва ачнеление трейдепо ложительн ой

>ИЙЦИОННОЙ мапжн 10 625 — 4- РУ ва числение треиде-

мационной мапжи M-05 10 605 П

М родджа фьючерс-«о контракта ВЗ-9. 05

050.5 Вы зар сре го с нсанне со счета ЙДера отрица-ьной вариацион-‘ маржи свобожденне нервированных яств гарантийно-беспечен ия вила на момент огкТыт™ 7™ СТ0ИМ°С7Ь пакета «3 Ю облигаций соста-омент огкрытия -длинной, позиции upv П

руб./контракт u puviciiаник

Операции, осуществляемые клиринговым центром РТС 08.06. 18:44 10 625 Продажа фьючерсного контракта МВЗ-9 05. внесение гарантийного обеспечения в размере 1 062,5 руб. -1062,5 Резервирование средств гарантийного обеспечения 08. 06. 18:45

09.06 10 625 0 10 ОУэ +30 Начисление трейдеру положительной вариационной маржи 10.06. 10 598 -3 Списание со счета грейдера отрицательной вариационной маржи 14.06. 10 581 +17

i Зачисление трейдеру положительной арияциоиной маржи 15.06. 10 560 +21 i

в Зачисление трейде-у положительной ариационнон маржи 16.06. 10 575 -15 С т т и .писание со счета тендера отрица ель и о» вариацион-ой маржи 17.06. 11:05 10 565

i Г Токупка фьючерс -ого контракта 11ВЗ-9.05

ГС а числение трейде-V положительной ipi га цио и ной марли ысвобождение

резервированных >едств гарантийно-обеспечения 212

Доход от операции составил: -1062,5 + 0 + 30 -3+ 17 + 21 -5+10 + + 1062.5 — Ю 625 — 10 565 = 6(1 руб./ контракт = 360% годовых.

На рисунке 5.5 показан график прибылей и убытков продавца фьючерса на облигации Москвы в зависимости от цены облигации ко дню исполнения контракта.

Рис. 5.5. Прибыли и убытки продавца фьючерса на облигации Москвы в зависимости от цены облигации ко дню исполнения контракта

Для проведения аналогичной операции на спот-рынке потребовалось бы в 10 раз больше средств. Стоимость пакета из 10 облигаций на момент открытия «короткой* позиции составляла (1080,1 + 0.82) х 10 = 10809,2 руб. (эквивалент одного фьючерсного контракта), где 0,82 руб. — накопленный КУПОННЫЙ доход.

При игре на повышение процентных ставок на спот-рынке за тот же период — с 8 по L7 июня — трейдер мог заработать 11,3 руб. на 10 облигациях (эквивалент одного фьючерса). Таким образом, уменьшая объем используемых средств при операциях на срочном рынке, можно добиться значительно большей доходности, чем на спот-рынке.

3. Арбитраж — получение безрисковон прибыли от игры на разнице в ценах фьючерсных контрактов и взаимосвязанных с ними базисных активов. Арбитражеры — это своего рода спекулянты между базисным рынком и фьючерсным рынком.

Эти брокеры бинарных опционов дают бонусы за регистрацию счета:
  • Бинариум
    Бинариум

    1 место в рейтинге! Самый прибыльный, честный и надежный брокер бинарных опционов!
    Бесплатное обучение и демо-счет на любую валюту!
    Заберите свой денежный бонус за регистрацию:

Добавить комментарий